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    2. 回復:0 主題:年度行情回顧 默認

      發表于: [2021-01-04 09:59:58] 樓主:phoneuqdyawv [查看資料] [發送紙條] [博客] [微博]

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        黃金行情回顧:2020年,黃金價格走勢大致分為四個階段:震蕩走高、快速跳水及反彈、持續走高、高位回落。第一階段,年初到3月上旬,金價延續上年末的強勢。第二階段,3月,金融市場遭遇流動性危機,黃金急速跳水,隨后又快速反彈。第三階段,3月底到8月初,金價上行,這一階段,美元連續下跌。第四階段,8月中旬至年底,預期轉暖,風險偏好回升,金價逐步回落。金價影響因素分析及前瞻:金價影響因素小結:一方面,金幣金條和黃金ETF投資需求大增;疫情令全球陷入衰退,量化寬松政策推升金價;美元走弱,提振以美元計價的黃金價格;等等。這些因素支撐金價上行,年中突破2000美元/盎司并創新高。另一方面,避險功能減弱使得黃金價格表現更像大宗商品。黃金在全球流動性危機時與風險資產一同跳水,對投資者的吸引力減弱。金價影響因素前瞻:2021年,我們認為黃金需求恢復的潛力不大。主要原因在于,金價再創新高,偏高的金價可能抑制投資需求;經濟現狀仍偏弱,抑制黃金飾品消費需求;央行和ETF購金進度放緩;黃金避險功能減弱,黃金期貨等衍生品的買盤活躍度或下降。2021年,匯率市場,預計美元下跌空間有限。首先,美國經濟數據回暖,而歐盟經濟看不到新亮點。其次,危機過后,美國政策去杠桿將是很快的過程。最后,美元作為世界貨幣的地位依然穩固。預計,美元兌歐元有望逐步走強,美元兌人民幣可能會保持寬幅震蕩雙向波動的態勢。2021年,貨幣政策進一步放松的空間減少。2020年,美聯儲將利率降至接近零的水平,同時推出多項超寬松舉措,幫助經濟從疫情沖擊中恢復。明年進一步貨幣寬松和利率下行的空間有限。2021年,經濟形勢有望進一步轉暖。隨著全球經濟在疫情下找到新的平衡,以及今年多項刺激經濟的政策顯效,各國經濟恢復的步伐或將加快。疫情也催生一些新的經濟增長點,美國三大股指之一的納斯達克指數今年累計漲幅超過40%,遠高于道瓊斯工業指數和標普500指數的漲幅,就反映出經濟增長模式的變化。2021年,風險情緒有望好轉。三季度經濟指標顯示,各國經濟大幅反彈。刺激政策逐步顯效,將助力實體經濟更快恢復,并給金融市場注入信心。風險偏好提升及需求預期改善的環境下,預計原油、權益資產等繼續受青睞,黃金難有起色。有色金屬行情回顧:2020年銅價走勢可謂是波瀾壯闊,主要受到新冠疫情、原油價格、美元指數、 宏觀政策、中美關系及銅礦供給穩定性和精煉銅庫存等因素影響。銅價的走勢大致 可以分為四個階段。第一階段,1月-3月銅價下行。1月下旬,隨著疫情的爆發,投資者避險情緒上 升,引發銅價下行。但國內冶煉廠出現因硫酸脹庫的情況,市場產生減產預期,同 時市場對復工的預期抬升,銅價大跌后回升。但進入2月中下旬,韓國、日本、意 大利相繼爆出新型肺炎確診人數激增的消息,且國內實際復產情況較差,加上油價 爆跌,銅價大幅下行。第二階段,4月-7月中旬銅價隨著宏觀刺激以及中國全面復工開始從低位震蕩 上行。4月份開始,全球各國紛紛提出降息等釋放流動性的政策,全球進入寬松局 面;原油價格也從低位回升,宏觀情緒有所改善。銅價一路上行至7月中旬,并伴 隨著智利礦山的罷工而被推向高潮。第三階段,7月中旬-11月上旬銅價進入震蕩區間。這段時間,宏觀與基本面消 息多空交織,導致銅價維持著震蕩的格局。第四階段,11月中旬后,市場利好消息不斷,銅庫存持續走低,南美疫情嚴重, 罷工沖擊銅礦石的穩定性,需求偏緊的預期不減。美國大選落幕,疫苗研制不斷取 得利好,全球經濟數據良好,銅價迅速拉漲至八年高位。近期隨著礦山勞資談判達 成、英國疫情顯著惡化,銅價有所回落。市場展望:目前全球銅庫存處于近5年的低位,為銅價奠定了良好的上行基礎。明年上半年預計發達地區疫情會逐步得到控制,寬松政策效果延續,生產活動逐步恢復,消費潛力充足,需求預期較為旺盛。尤其是汽車和房地產庫存較低,美國重返國際合作也將放大汽車和房地產行業補庫時對銅的需求;國內經濟延續復蘇態勢,終端需求有望增長。銅礦主產區由于疫情原因可能仍存一定的偏緊預期,預計上半年銅價仍有上漲潛力。下半年由于發達國家居民消費潛力可能已經逐步釋放,庫存開始累積。經濟可能存在過熱顯現。海外政策收緊預期升溫,貨幣及財政政策或將陸續退潮。欠發達地區得到疫苗接種,疫情逐步得到控制,供應端擔憂減少,逐漸偏向寬松,銅價可能面臨回調壓力。PP行情回顧:2020 年 PP 價格走勢呈現“V”型反彈,雖然受到新冠疫情以及新增裝置投產 等不利影響,但是在需求強勁復蘇的提振下,PP 價格屢創年內新高并超過疫情之 前水平。截至12 月22 日,PP 期貨主力合約價格為8220 元/噸,較年初上漲 8.7%。一季度受疫情持續擴散影響,市場恐慌情緒增加,全球商品市場大幅下挫。 了控制疫情傳播,政府頒布嚴格社交隔離措施,企業生產受阻,貿易流通受限,國 內大多數化工品價格跌近 5 年來歷史低位。二季度隨著國內疫情得到有效控制,政府放松管制,居民生產生活恢復,企業 加快復工復產,經濟恢復增長;同時防疫物資持續緊缺,PP 作為生產原料價格上 漲較快,需求報復性反彈刺激國內進口大幅提高。三季度國內高進口持續,彌補國產裝置檢修帶來的供給缺口,海內外經濟分化, 國內需求超預期增長,PP 傳統淡季不淡,旺季依舊。同時上半年貨幣市場流動性 進入商品市場,農產品領漲帶動其他商品走出一波小牛市行情。四季度海外訂單激增疊加國內商家大規模促銷活動,PP 下游訂單增加明顯, 共聚需求走強,帶動標品價格持續攀升。與此同時,貿易商借機逢高去庫,現貨 給壓力增加,PP 價格出現回落。市場展望:2021年新冠疫情大概率得到有效控制,經濟全面復蘇。不管是生產恢復帶動消費回升 還是國際市場流動性充裕,都將利好大宗商品走勢。2021年PP新增投產裝置依舊偏多,雖然進口規模預計回落,但國產供給壓力偏大。PP排產比例或恢復常態化,低端料競爭加劇將會對成本較高裝置的開工率形成打壓。若全球疫情得到有效控制,海內外下游補庫需求形成共振,那么 2021 年 PP 需求將 保持強勁。終端消費持續復蘇,新型消費模式網絡購物、外賣送餐增加下游需求的多元化, PP 的使用規模仍將提升。投資策略:預計 2021 年 PP 波動區間在 7500-9500,建議投資者長線偏多思路對待, 注意倉位控制,僅供參考。焦煤焦炭行情回顧:焦煤方面,2020年焦煤價格指數走勢可以劃分為三個階段,即1-4月份震蕩走弱階段,期 間因新冠肺炎傳播市場恐慌,大宗商品普遍性走弱,焦煤指數跌至1044,與我們 在2020年年報說述“焦煤指數或進一步向900-1000滑落”相符。5-8月份焦煤指數震蕩走強,此時國內開始快速復產復工,下游需求帶動焦煤 價格自疫情影響中緩慢恢復,市場仍舊認為整體國內焦煤供應偏寬松,焦煤價格 在需求的帶動下只能緩慢向上。9-12月份焦煤指數強勢上漲,突破歷史高位,此階段多種影響因素相互疊加, 如澳煤被限制通關、蒙煤因疫情通關不暢、國內煤礦安全檢查、需求旺盛,多因 素刺激焦煤價格強勢上漲。焦炭方面:2020年焦炭指數整體呈現震蕩走強趨勢,上半年因疫情原因跟隨焦煤價格震蕩 探底,符合我們2020年年報“價格或隨著焦煤向下探底”表述;9月份后在焦煤價 格支持下,同時在各地區4.3米焦爐的淘汰和鋼廠需求旺盛的帶動下,焦炭價格一 路走高,突破2018年年中創造的歷史高位。市場展望:焦煤方面,國內焦煤生產基本穩定,且略有增加,雖有政策、環保、安全檢查等 影響因素存在,但在煤炭供給側改革之后,邊際影響越來越小。進口焦煤方面, 澳煤暫時無進口消息,但在目前狀態下 2021 年擴大進口概率較;蒙煤進口現階 段受運力影響量有所縮小,但鐵路運輸通暢后,預計運量會有所擴大;其他國家 如俄羅斯、加拿大等國,焦煤進口量中短期內很難彌補澳洲短缺,綜合來看 2021 年焦煤供應整體偏緊。需求端,隨著新建產能的逐步投產以及產量爬坡,對焦煤 特別是優質焦煤需求量將會擴大,總體來說將會支撐焦煤價格。焦炭方面,隨著去產能的逐步結束和新產能的投產,焦炭產量預計會穩中有升, 整體需求在 2020 年的基礎上或許會進一步的擴張,在樂觀估計下焦炭供需或許會 較 2020 年偏緊。目前終端需求,特別是國際需求上,有一定的不確定性,新冠疫 情在國際肆虐能否緩解,影響國際鋼鐵行業供需,進而影響國內焦炭進出口。階 段上來看,2021 年上半年因去產能政策的收尾,供需可能偏緊張;下半年隨著新 產能的達產,焦炭供應或會迎來偏松格局。 操作上:焦煤:不看大跌,預計止損運行區間 1400-1900,關注進口煤情況;焦炭:上半年偏強;下半年或走弱,同時關注做空煉焦利潤。甲醇行情回顧:2020年一季度受新冠肺炎疫情影響,甲醇主產區現貨滯銷、庫存堆積,汽運 停滯,下游需求萎縮,期貨及現貨價格整體呈高位快速回落趨勢。二、三季度雖國內疫情有效遏制,但甲醇仍處在供大于求的泥沼中。春檢刺激 難以抵消海外進口貨源的沖擊,華東、華南港庫存再逼高位,檢修裝置復產后令供 應壓力再度放大,部分企業遭遇虧損,行業景氣度走低。期貨及現貨市場價格維持 著震蕩陰跌態勢,伴隨著高進口、弱需求、高庫存和罐容趨緊的行業特征。四季度隨著主產區利潤性檢修增多,邊際改善慢慢扭轉趨勢,同時海外秋季季 節性檢修助力,到港壓力有所緩解。隨著煤化工產業鏈價格整體上揚以及港口庫存 調整同步反彈恢復甲醇價格重心。市場展望與投資策略: 建立在通脹預期和國內經濟恢復快速平穩的宏觀背景下,預計2021年甲醇價 格重心相對略有抬升,但頂部絕對空間仍相對有限。隨著21年甲醇投產逐漸落地, 預計先揚后抑成為明年大概率事件。年內關注海外春秋季節性檢修落實情況引起港口庫存變化決定切入點,同樣對 企業庫存和主產地檢修情況重點關注。鋼材行情回顧:2020年伊始,受新冠疫情影響,鋼鐵行業供需基本面受到一定沖擊。一季度末,在疫情受到控制,經濟復產復工后,行業供給開始復蘇,粗鋼及鋼材產量實現增長。在社會經濟初步恢復后,鋼材消費逐步增長,其中熱軋等板材消費量逐漸占據主導地位,鋼材消費從“長強板弱”向“板強長弱”開始轉變。主要原因是由于下游需求結構出現了分化:一方面2020年地產新開工較弱,且基建疲軟,帶動長材需求走弱;另一方面,汽車、家電等板材下游需求持續好轉,汽車行業強勢復蘇,帶動了板材價格走強。鋼材價格全年形成明顯的“V”形走勢,整體呈現震蕩上行態勢,本年度價格波動主要邏輯是受疫情以及原材料價格上漲影響,此外“三道紅線”政策以及終端趕工潮在一定程度上也影響鋼價的運行?傮w來看,在供給保持高位的情況下,鋼價的驅動力主要在于需求,需求決定鋼價的方向。原材料方面,鐵礦、焦炭本年度大幅上漲,其中鐵礦價格更是來到近九年最高點,其中原因除了資金面的炒作之外,鐵礦供需偏緊的基本面也提供一定支撐。從需求端看,在疫情影響下,海外鋼鐵需求量大幅縮減,但國內鋼材消費保持較快增長,強勢帶動鐵礦石消費增長。此外,四大礦山對于我國進口鐵礦的絕對壟斷以及今年海外疫情的反復使得鐵礦價格下行空間受限。市場展望與投資策略:我們對于2021年展望主要分為三個部分:(1)鋼鐵產量同比繼續攀升,但增速放緩。經過近幾年供給側改革之后,鋼鐵行業產能仍在擴張階段,2021年新建產能投產釋放仍是鋼鐵產量增量的主要來源。但新版《鋼鐵行業產能置換實施辦法》有望明年出臺,對產能置換要求更為嚴格,產量增速或將放緩。(2)長弱板強,需求結構分化,地產用鋼需求增速或小幅下降,但由于存量較大,韌性仍存,隨著新基建的推行,舊基建托底作用邊際趨弱,基建用鋼需求增長有限;制造業投資有望在內外需求共振情況下企穩反彈,制造業用鋼需求值得期待。(3)原料價格高位震蕩,成本難以下降。隨著疫苗的問世,明年海外鋼鐵行業迎來復蘇,鐵礦需求擴大,鐵礦石價格或將繼續保持強勢,焦炭供應偏緊,價格仍有上漲動力,廢鋼整體仍處于高位,鋼企成本居高難下。價格方面,由于原材料供給偏緊的原因,鋼材成本預計在未來一段時間內居高不下,此外地產韌性尚存,制造業復蘇在一定程度上會提高鋼材的需求,因此我們預計2021年主要鋼材均價將會小幅上漲,全年或呈現先揚后抑的走勢。油脂油料行情回顧:2020 年由于新冠疫情爆發,全球貿易格局和貨幣政策調整等一系列宏觀因素 變化,油脂油料價格出現了大幅波動。一季度,因疫情引發國內油廠壓榨和物流 停擺,且因國際航運周期延長,供應不確定性增強,M2005 合約上行。不過隨著 巴西大豆裝船不斷創新高,市場擔憂減弱,4 月份市場快速回落。下半年因美豆 新作產量不及預期以及中國采購需求旺盛推動,CBOT 大豆價格開啟連續上漲勢 頭,價格最高漲至 1250 美分以上,漲幅達到 40%。受國際大豆成本抬升以及國內 養殖需求恢復帶動,粕類市場價格呈現上漲趨勢。2020 年國內油脂行情整體呈先抑后揚走勢。年初,國內新冠疫情爆發,各地 封鎖措施使得餐飲行業遭遇重挫,食用油需求受到顯著影響,油脂價格大幅下 跌。隨著疫情得到有效防控,國內餐飲行業逐漸復蘇,5 月份油脂市場觸底反 彈。隨后,天氣異常以及出口強勁等多重因素推動美豆持續走強,疊加國內油脂 累庫緩慢,推動國內市場下半年呈持續上漲行情。市場展望與投資策略:隨著全球大豆供需趨緊,南美大豆生長期天氣的不確定性、中美第一階段 貿易協議執行和全球生物柴油的推廣,將推動 CBOT 美豆價格維持上漲趨勢, 特別 2021 年一季度大豆庫存緊張時期,升貼水的潛在上漲可能更為國內豆粕 價格提供了成本支撐。同時國內生豬的高養殖利潤和產能的快速恢復,將進一 步提振豆粕價格上漲。后期重點關注中國對美豆采購進度、南美大豆產量、美 國農戶大豆種植意愿和國內生豬價格變化。對油脂而言,2021 年三大油脂的走勢或將繼續分化。拉尼娜帶來的降雨預計將提 振新季棕櫚油產量,加上種植戶增加化肥用量,2020/21 年度馬來和印尼棕櫚油 產量預計將恢復性增長。因主產國生物柴油政策的實行,2020/21 年度棕櫚油消 費預計將呈穩中趨增的良好態勢。國內方面,受益于生豬養殖恢復帶來的飼料用 油需求,以及疫情有效防控下餐飲用油增幅可觀,國內油脂需求向好。棉花期貨

        

        行情回顧:2020年鄭棉主力合約波動較大,價格在10000-15000點之間運行,價格先抑 后揚。具體可分為以下三個階段:第一階段(年初至3月底)劇烈下挫,1月份因年關臨進,消費下滑的影響, 棉價走弱,而后因國內疫情爆發引發恐慌情緒,大宗商品全面下跌,之后伴隨原油 暴跌、歐美疫情全面爆發,重大利空集中釋放,鄭棉跌勢不止,主力合約CF2005 最低價位觸及9935點。第二階段4月底至10月中旬)價格上漲,國內疫情得到有效控制,各行各業 復工復產,經濟活動逐漸走向正軌,市場情緒轉好,棉價也自低位緩慢修復,同時 紡織消費也在緩慢恢復,棉價重心不斷上移;9-10月新棉上市期間,由于2020年 新疆軋花產能增加,導致企業搶收籽棉現象較多,籽棉收購價格大幅上漲,帶動鄭 棉一路走高,且受“金九銀十”帶動,需求較好,主力合約CF2101最高觸及15305 點。第三階段10月下旬至12月)震蕩為主,新棉收獲工作走入尾聲后,籽棉收 購價格過高,市場成交趨于理性,鄭棉下跌回調,而后因處于紡織淡季,下游需求 有限,但受成本支撐,鄭棉向下動力也不足,整體在14000-15000點之間震蕩。總體看來,2020年棉花價格受疫情的影響不斷下探低位,疫情利空釋放之后, 紡織生產消費步入正軌,市場信心增加,棉價在修復中不斷上行。市場展望與投資策略:2020 年全球棉花出現減產,但受疫情影響消費下滑,導致全球棉花期末庫存 增加,總供應整體趨于寬松,不過目前國際棉花價格基本恢復至疫前水平,給各國 棉農以信心,預計下一年度棉花產量持穩為主。疫情雖未離去,但棉紡行業正逐步恢復,需求也終將恢復至疫前水平,且各國 財政出臺各種經濟刺激計劃,也令全球通脹預期不斷上升,2021 年國際棉花價格 預計易漲難跌。因疫情中斷的我國棉花去庫存進程在 2021 年將繼續,國內棉花總體供應寬松, 不過受美國“限疆令”的影響,我國進口棉數量大概率增加。棉花消費較 2020 年的表 現預計將有好轉,且受籽棉收購成本的支撐,國內棉花價格下方空間較有限。在近兩年復雜的宏觀背景下,紡企對原料采購的態度多為隨用隨買,無論是棉 花,還是紗、布等庫存都保持低位,這也意味著一旦消費出現好轉,棉價上行動力 將十足。疫情在全球肆虐已近一年,紡織產業正緩慢復蘇,RCEP 的簽訂也將對我 國紡織服裝外貿板塊產生利好,2021 年棉價重心有望上移。

        

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